2023년 스타일 팩터 분석

앞에서 많은 글들을 바탕으로 우리는 생각해보건대, 먼저 시장이 피벗의 영역으로 들어갈 확률이 현재는 제일 높을 겁니다.

피벗의 영역으로 들어가니 당연히
(1) yield가 내려갈 것이고, 장기채/growth가 회복
(2) 장기채가 oversold되면서 펀다멘탈에 비해서 가장 손해를 봤던 IG들이 리바운드가 가장 클 겁니다. HY도 있겠지만 그 리바운드는 약하겠죠. 이러면 자연스럽게 주식은 라지캡이 잘하겠죠.
(3) 코모디티는 전반적으로 강해지는데 달러약세가 뚜렷하고 실물경제는 안 좋아지니 그중에서도 금/은이 강해집니다. 이는 2019년 스토리에서도 보입니다.

이러다가 실물 경제가 정말 안 좋아져서 리세션으로 가게되어 1974년 또는 2002년 스토리와 비슷하게 가게 된다면, 다시 밸류로 넘어오는데 시그널이 상당히 트리키 해집니다. 인플레이션이 잡히지 않으면 1974년에 가까울 것이고 마일드한 리세션을 겪게 되면 2002년처럼 될 겁니다.

1974년과 2002년은 약간 다릅니다. 1974년은 1973년과 시그널이 같았습니다. 즉 인플레이션이 잡히지 않는다면 올해 2022년 우리가 지나간 시그널을 그대로 가져가면 됩니다.

하지만 인플레이션이 잡힌다면, 2002년과 비슷할 겁니다. 2002년 시그널은 밸류가 그로스보다 좋고 로우볼이 퀄리티 시그널보다 좋습니다. 다만 밸류보다는 시장을 좀 더 지키는 로우볼, 디펜시브의 영역이 좋고 리세션을 지나기 때문에 기대감으로 스몰캡이 움직이기 시작합니다.

만약, 피벗이후 손쉽게 소프트 랜딩 해버리면 2019년 시그널이 볼만 하겠죠.
(1) Thematic Growth 강세 (인프라와 연결되는 Growth들 - Green energy 등)
(2) Short low volatility (중요) - 로우볼이 크게 무너질 수 있습니다.
(3) 라지캡 + 퀄리티 시그널 강세
(4) 모멘텀 시그널 크래시 (퀀트펀드가 여기서 크게 당할 가능성이 높음)

만약, 하드 랜딩해버리면 2008년 / 2020년을 생각해보죠.

(1) 장기채
(2) 금

총 3-4가지 시나리오별로 매우 다를 거지만 피벗과 소프트 랜딩 <-> 리세션과 하드랜딩 이렇게 나누어서 생각해보면 매우 어렵지는 않습니다. 다 준비해놓고 적절하게 꺼내 쓰는 해가 될 것 같습니다. 양쪽 시나리오에서 모두 이득을 보는 것은 채권, 금, 인프라 입니다.